삼성전자가 지주사 전환 등 지배구조개편을 공식화했지만 이재용 부회장의 삼성그룹 지배력 확보와 연결하는 시각을 차단하기 위해 고심한 흔적이 역력하다.

중립적으로 지주사 전환을 추진하겠다고 강조하고 삼성물산과 합병을 당장 추진하지 않겠다는 대목들이 이를 여실히 보여준다.

기업 인적분할 과정에서 자사주 활용을 막는 등 경제민주화법안이 국회에서 통과될 가능성이 높아 삼성전자는 시간과 싸움을 벌여야 할 것으로 보인다.

◆ 지주사 전환 명분 확보 주력

이명진 삼성전자 전무는 29일 컨퍼런스콜에서 “주주가치를 높이기 위한 여러 방안을 찾고 있다”며 “외부 전문기관에 의뢰해 삼성전자의 지주사 전환 가능성도 검토하고 있다”고 말했다.

이는 삼성그룹이 지주사체제 전환을 사실상 공식화한 것이다.

삼성그룹이 이재용 부회장의 지배력 확보를 위해 삼성전자를 지주부문과 사업부문으로 인적분할하고 지주부문을 삼성물산과 합병해 지주사체제로 전환할 것이라는 전망이 유력하게 나왔다.

그러나 삼성전자는 지주사 전환을 이재용 부회장의 지배력 확보와 연결해 바라보는 시각을 사전에 차단하는 데 주력했다.

이상훈 삼성전자 경영지원실 사장은 “지주회사 전환 가능성을 절대적으로 중립적인 입장에서 검토하겠다”고 강조했다.

이 사장이 ‘중립적’ 입장을 강조한 것은 삼성물산과 제일모직 합병과정을 염두에 둔 것으로 보인다.

삼성물산 합병과정에서 이재용 부회장의 지배력을 확보하기 위해 합병비율 등에서 일방적으로 이 부회장에게 유리하게 이뤄졌다는 의혹이 제기되면서 삼성그룹은 엄청난 상처를 입었다. 이 논란은 지금도 삼성물산 합병과정에서 국민연금의 찬성을 둘러싼 의혹으로 현재진행형이다.

삼성전자 지주사 전환과정에서도 이런 논란이 빚어진다면 앞으로 이재용 부회장의 지배력을 확보하는 길이 험난해 질 수 있다고 보고 사전에 차단을 한 것이다.

이 사장이 “삼성전자 지주회사와 삼성물산의 합병 가능성은 현재 고려하지 않고 있다”고 밝힌 점도 같은 맥락이라고 할 수 있다.

그러나 삼성전자의 지주사 전환은 사실상 삼성그룹이 지주사체제로 가기 위한 첫걸음이나 마찬가지라는 시각이 지배적이다. 이 때문에 삼성전자로서는 지주사 전환에 주주들의 지지를 확보하는 데 온힘을 쏟을 수밖에 없다.

삼성전자가 강력한 주주환원정책을 동시에 내놓은 것도 이를 의식한 것이라고 할 수 있다.

삼성전자의 주주환원정책은 배당금을 확대하고 분기별 배당을 도입하며 올해 실시했던 자사주 매입 후 소각계획을 내년에도 추가로 진행해 주가를 부양한다는 내용을 뼈대로 한다. 엘리엇매니지먼트 등 외국인주주들이 환영할 대목이다.

◆ 시간과 싸움

삼성전자가 지주사 전환을 공식화한 만큼 시간과 싸움을 벌여야 할 것으로 보인다.

국회에는 이재용 부회장의 경영권 승계를 겨냥해 삼성그룹의 지주사체제 전환에 제동을 걸 경제민주화법안들이 대거 발의돼 있다.

박용진 더불어민주당 의원이 7월 발의한 상법개정안은 자사주에 분할신주 배정을 금지한다. 이렇게 되면 삼성전자가 인적분할한 뒤 지주회사가 자사주를 활용해 사업회사를 자회사로 두기가 어려워진다.

박영선 더불어민주당 의원은 인적분할시 자사주에 신주를 배정할 때 법인세를 부과하는 개정안을 발의했다. 두 법안 모두 삼성그룹의 지배구조개편에 발목을 잡을 수 있다.

삼성전자는 외부 자문기관의 검토를 거쳐 삼성전자의 인적분할을 결정하기까지 최소 6개월 정도의 시간이 필요할 것이라는 입장을 내놓았다. 내년 3월 정기주총에서 안건이 상정될 것이라는 관측이 빗나간 셈이다.

하지만 이상훈 사장은 “종합적인 판단을 해야 하기 때문에 실무적 차원에서 시간이 오래 걸리겠지만 검토가 일찍 끝날 경우 결과를 주주들에 더 빨리 알릴 수 있다”고 지주사 전환을 조기에 추진할 가능성을 열어놓았다.

삼성그룹은 삼성전자의 인적분할 시기를 놓고 국회의 움직임을 주시하며 대응을 것으로 보인다.

이상헌 하이투자증권 연구원은 “내년 상반기 안에 삼성그룹의 지배구조변환이 뚜렷하게 가시화될 것”이라며 “금융지주사 전환에도 본격적으로 속도가 날 수 있다”고 내다봤다. [비즈니스포스트 김용원 기자]