문재인 정부에서 지배구조 개선과 관련한 공약이 현실화할 것으로 보이는 데 따라 지주회사가 주목받고 있다.

특히 경영의 투명성을 강화하기 위해 제시됐던 스튜어드십코드 도입이 이뤄지면 기업 지배구조 개선뿐 아니라 주주환원정책 관점에서 변화가 일어날 것으로 예상됐다.

김지혜 교보증권 연구원은 24일 “문재인 정부는 공정거래위원장으로 김상조 교수를 지명했고 장하성 교수를 청와대 정책실장으로 임명했다”며 “문재인 대통령의 공약과 청와대 인선을 통해 향후 4대 그룹을 중심으로 한 고강도 재벌개혁이 진행될 것”이라고 내다봤다.

다만 재벌개혁이 강성기조보다는 법적이고 제도적 틀 안에서 현실적으로 추진될 가능성이 높은 것으로 김 연구원은 바라봤다. 기업 지배구조 개선, 일감몰아주기 등의 불공정 관행개선이 우선적으로 먼저 이뤄질 것이라고 본 것이다.

김 연구원은 특히 스튜어드십코드 도입에 따라 기업 기배구조 개선뿐 아니라 주주환원 정책 관점에서 변화가 나타날 것으로 파악했다. 스튜어드십코드는 기업들이 투명경영과 책임경영을 실천할 수 있도록 기관투자가들에게 경영진 감시와 견제를 위해 적극적으로 의결권 행사를 권유하도록 하는 제도다.

김 연구원은 “국내기업의 낮은 배당성향 및 배당수익률은 그동안 증시 디스카운트 요인으로 지적돼 왔다”며 “박근혜 정부 2기 경제정책팀의 근로소득환류세제 영향으로 지난 2년 간 기업의 배당이 증가했다”고 진단했다.

한국거래소에 따르면 코스피지수의 배당수익률은 2015년 1.33%, 2016년 1.52%로 높아졌으나 글로벌 증시 대비 배당성향과 배당수익률은 아직도 현저히 낮은 수준이다.

지주회사는 지배구조 개선과 맞물려 관심을 받았는데 이익증가에 따라 자회사의 배당성향이 상승할 경우 현금흐름에 긍정적 영향을 받을 것으로 김 연구원은 봤다. 지주회사의 지분율이 높은 자회사의 경우 배당 확대 가능성이 높기 때문이다.

또 최대주주 지분율이 높지만 배당성향이 전체 평균 대비 낮은 지주회사의 경우 자회사 배당확대를 통한 현금흐름 개선이 이뤄질 수 있고 지주회사 배당성향 확대 역시 가능해진다.

교보증권에 따르면 지난해 3분기 기준 상장기업 대상 조사에서 상장 지주회사는 모두 68개사였다. 이들의 지난해 평균 배당성향은 21.9%로 나타났다. 시가총액 3천억 원 이상만 놓고 보면 평균 배당성향은 12.5%로 전체 배당성향에 비해 낮은 편이다.

김 연구원은 시가총액 3천억 원 이상이면서 최대주주 지분율이 높고 현금 배당성향이 낮은 순서로 세아홀딩스, AK홀딩스, 원익홀딩스, 하림홀딩스, 넥센, 아모레G, 한미사이언스 등을 꼽았다. 지난해 현금 배당성향 기준 세아홀딩스는 7.8%, AK홀딩스 9.9%, 원익홀딩스 0.0%, 하림홀딩스 13.2%, 넥센 4.1%, 아모레퍼시픽그룹 11.2%, 한미사이언스 0.0% 등이다.

시가총액 상위기업 가운데 지주회사의 지난해 기준 현금 배당성향만 놓고 보면 SK는 27.3%, LG 21.3%, CJ 17.3%, GS 18.8%로 나타났다. 지난해 전체 평균 배당성향 21.9%에서 크게 차이가 나지 않지만 시가총액 3천억 원 이상 기업의 평균 배당성향 12.5%를 웃돌았던 셈이다.  [비즈니스포스트 김수정 기자]