[비즈니스포스트] 에쓰오일 주식 매수의견이 유지됐다.

에쓰오일은 2분기 시장기대치를 웃도는 실적을 거두고 하반기에도 정제마진 강세에 힘입어 실적 개선추세가 지속될 것으로 전망됐다.
 

강동진 현대차증권 연구원은 13일 에쓰오일 목표주가를 15만 원, 투자의견을 매수(BUY)로 유지했다.

12일 에쓰오일 주가는 9만1200원에 장을 마쳤다.

강 연구원은 “에쓰오일은 최근 정제마진이 수요 둔화 우려로 일부 조정을 받고 있지만 여전히 낮은 재고와 제한적인 증설을 감안하면 구조적인 하락 사이클로 접어들 가능성은 낮을 것”이라고 바라봤다.

강 연구원은  “중국의 부양책, 겨울철 가스 대체 수요, 제한적인 증설과 러시아 사태로 인한 공급 불안 등으로 정제마진 강세는 지속될 것”이라고 덧붙였다.

에쓰오일은 2022년 2분기 연결기준으로 매출 11조9천억 원, 영업이익 1조8천 억 원을 냈을 것으로 추산됐다. 2021년 2분기보다 매출은 78%, 영업이익은 218.4% 증가하는 것이다.

하반기에도 정제마진은 높은 수준을 유지할 것으로 예상됐다. 중국의 경기부양 기대 및 가스 대체 수요로 국제유가 강세가 지속될 공산이 크기 때문이다.

현재 유럽의 천연가스 가격은 고공행진하고 있다. 미국의 LNG 터미널 화재와 러시아의 천연가스 공급이 불안정한 영향을 받았다.

천연가스 부족 및 가격 강세는 난방용 등유 수요 강세로 이어질 것으로 보인다. 최근 프랑스는 가스 보일러를 석유 보일러로 교체하는 추세가 강해지고 있다.

따라서 경기침체 등 파괴적인 충격이 없다면 일부 수요 둔화 요인에도 석유 수요는 견조할 것으로 분석됐다.

과거에도 경기가 좋지 않아 유가가 크게 하락한 경험은 금융위기, 코로나19 등 쇼크 수준의 상황이 아니라면 많지 않았다.

에쓰오일의 샤힌프로젝트 투자도 긍정적으로 평가됐다.

샤힌프로젝트는 2018년 약 5조 원을 들여 완공한 복합석유화학시설(RUC&ODC)에 이은 석유화학 2단계 대규모 프로젝트다. 7조 원을 투입해 나프타와 부생가스를 원료로 연간 180만 톤 규모의 에틸렌을 생산하는 스팀크래커, PE(폴리에틸렌)·PP(폴리프로필렌) 설비 등 석유화학설비를 건설하게 된다.

화학제품의 수요 성장은 상대적으로 석유제품 수요의 성장보다 높다. 따라서 샤힌프로젝트는 잠재 성장성이 높은 사업에 투자하는 것으로 볼 수 있다.

강 연구원은 “최근 유가 하락 및 일부 정제마진 조정에 따라 에쓰오일 주가가 하락했으나 배당 매력과 구조적인 호시황 장기화 등을 감안하면 매력적인 밸류에이션(적정 기업가치) 구간으로 접어들고 있다”며 “3분기가 매수 시점”이라고 분석했다. 나병현 기자