삼성전자와 삼성SDS 합병설이 끊임없이 제기되고 있다.

이재용 삼성전자 부회장이 삼성물산과 제일모직을 합병한 뒤에도 삼성전자에 대한 지배력이 여전히 높지 않기 때문이다.

이에 따라 이 부회장이 최대주주로 있는 삼성SDS를 삼성전자와 합병해 삼성전자의 지배력을 높일 것이라는 관측이 계속 나온다.

양형모 이베스트투자증권 연구원은 21일 “삼성 오너 일가가 삼성전자 지배력을 강화하기 위해 삼성SDS를 삼성전자와 바로 합병할 수 있다”며 “삼성SDS를 물류와 SI사업부로 쪼개 각각 통합 삼성물산과 삼성전자에 나눠서 합병하는 방안도 가능할 것”이라고 내다봤다.

삼성전자는 이날 삼성SDS와 합병 검토가 사실무근이라는 입장을 보였다. 삼성전자는 삼성SDS와 합병설을 거듭 부인했다.

이명진 삼성전자 IR팀장은 지난달 열린 투자자포럼에서 “삼성전자와 삼성SDS의 합병은 전혀 계획하지 않고 있다”며 합병설을 공식 부인했다.

그런데도 삼성전자와 삼성SDS 합병설이 끊이지 않는 것은 이 부회장이 삼성물산과 제일모직 합병이 이뤄진 뒤에도 여전히 삼성그룹의 주력기업인 삼성전자에 대한 지배력이 약하기 때문이다.

현재 삼성물산, 삼성그룹 오너일가, 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분을 다 합쳐도 12~13% 수준에 그친다.

이 부회장은 삼성물산과 제일모직의 합병이 완료되면 삼성물산이 보유한 삼성전자 지분 4.06%에 대한 간접적 영향력을 행사할 수 있다. 삼성생명도 지난 3월 말을 기준으로 삼성전자 지분 7.21%를 보유하고 있다.

이 부회장은 개인적으로 삼성전자 지분 0.57%를 보유하고 있다. 홍라희 삼성미술관 리움 관장은 삼성전자 지분 0.74%를 소유하고 있다.

외국인의 삼성전자 지분율이 50%를 넘는 점을 감안하면 이 부회장은 삼성전자에 대한 지배력을 최대한 높여야 한다.

양 연구원은 “삼성물산과 제일모직의 합병이 성사되도 이 부회장 등 오너일가는 삼성전자를 포함해 삼성그룹 전반에 대한 지배력이 미흡하다”고 지적했다.

이 부회장이 삼성전자에 대한 지배력을 강화하기 위한 자금을 가장 손쉽게 마련하는 방법은 삼성SDS 지분을 활용하는 것이라고 증권 전문가들은 지적한다.

이 부회장은 삼성SDS 지분 11.25%를 보유하고 있다. 삼성그룹 오너 일가가 소유한 삼성SDS 지분을 다 합하면 19.1%에 이른다.

이 부회장이 삼성SDS 지분을 활용할 경우 지분을 직접 팔 가능성은 크지 않은 것으로 전망된다.

이 부회장 입장에서 삼성전자와 삼성SDS의 합병을 추진하면 삼성SDS 지분을 직접 파는 데 비해 삼성전자 지분을 쉽게 확보할 수 있고 양도소득세를 내지 않아도 된다. 제일모직이 보유하고 있는 삼성SDS 지분을 활용해 삼성전자에 대한 간접적 지배력도 더욱 확대된다.

양 연구원은 “삼성그룹 오너 일가가 삼성SDS 지분을 매각하는 것은 현실적으로 어렵다”며 “삼성그룹 오너 일가의 지분이 집중된 삼성SDS는 결국 삼성그룹 안에서 합병될 것”이라고 관측했다.

그러나 삼성전자와 삼성SDS의 합병을 추진하는 작업은 만만치 않다. 이 부회장은 삼성물산과 제일모직의 합병안 통과과정에서 주주들의 강한 반발에 직면했다.

이 부회장 입장에서 삼성SDS 합병 추진에 따른 잡음을 최소화 하려면 삼성SDS의 기업가치를 올리는 수밖에 없을 것으로 보인다.

또 삼성전자와 삼성SDS의 소규모 합병을 추진해 주주들과 직접 대결을 피하는 방법도 있다. 소규모 합병은 신규로 발행하는 주식이 회사 발행주식의 10%를 넘지 않는 합병을 말한다. 이 경우 이사회 승인만으로 합병결의가 가능하다.

양 연구원은 “삼성SDS는 오너 일가에게 중요한 도구”라며 “삼성전자 지배력 확대를 위해 삼성SDS의 가치 상승이 중요하다”고 설명했다. [비즈니스포스트 오대석 기자]