[비즈니스포스트] 스튜디오드래곤이 내년 수익성 개선을 이룰 것으로 전망됐다. 장기적으로는 IP(지적재산) 사업 확대로 성장할 것으로 기대됐다.

장지혜 DS투자증권 연구원은 15일 스튜디오드래곤 목표주가를 6만 원, 투자의견을 매수(BUY)로 유지했다. 목표주가는 2026년 EBITDA 대비 목표배수 8배를 적용했다.
 

직전거래일인 12일 스튜디오드래곤 주가는 3만8950원에 거래를 마쳤다.

스튜디오드래곤은 2026년 연결기준 매출 6436억 원, 영업이익 512억 원을 낼 것으로 전망됐다. 올해보다 매출은 20%, 영업이익은 81% 늘어나는 것이다.

매출 성장은 tvN 수목드라마 라인업 재개와 국내외 OTT 및 지상파 방송사향 드라마 공급, 해외 제작 확대가 견인할 것으로 예상됐다. 연간 드라마 제작 물량은 2024년 18편에서 올해 21편, 내년 26편 이상으로 증가할 것으로 추정됐다. 수익성은 선판매 증가와 제작비 실비정산 및 AI(인공지능)를 활용한 비용 효율화로 개선될 것으로 기대됐다.

최근 3년 동안 국내 드라마 제작업은 성장과 수익성의 한계에 부딪히며 주가 또한 부진했던 것으로 평가됐다. 드라마 제작비가 상승하고 방송 광고가 감소하며 채널의 드라마 편성이 축소돼 드라마 제작사는 외형 감소 및 수익성 하락을 겪은 것으로 분석됐다.

스튜디오드래곤 역시 2023년 매출을 최고점으로 2년 연속 외형이 감소했다. 수익성은 2020~2022년 평균 영업이익률인 10%에서 올해 5%로 하락한 것으로 추정됐다. 내년 비용 효율화와 드라마 제작 물량 증가로 실적 반등이 기대됐지만 수익 구조의 한계도 분명한 것으로 평가됐다.

이러한 한계를 스튜디오드래곤은 IP 사업 확대로 극복할 것으로 기대됐다. 스튜디오드래곤은 매년 화제성 높은 드라마 20~30편을 꾸준히 제작할 수 있는 채널 협상력과 제작 경쟁력을 바탕으로 IP 신사업을 확대할 계획을 내놨다. 커머스(브랜드 구축)와 디지털(유튜브, 숏폼으로 양방향 콘텐츠 제작), 캐릭터(공식 캐릭터 세계관 활용), 휴먼IP(신인 배우 발굴) 등 4가지 영역이 그 내용이다.

장지혜 연구원은 “스튜디오드래곤의 제작 드라마들을 플랫폼으로 활용해 IP를 노출시키고 개발하며 지속적 실적 성장이 가능한 사업 모델로 변화하는 것”이라며 “현재 스튜디오드래곤의 IP 사업 수익성은 50%에 달하며 IP 사업 매출 비중은 2022~2025년 평균 3%에서 중장기적으로 30%까지 상승하며 실적 성장을 견인할 것”이라고 말했다.

스튜디오드래곤의 2025년 매출액은 전년대비 2.4% 줄어든 5368억 원, 영업이익은 22.4% 감소한 282억 원으로 추정된다. 이솔 기자