[비즈니스포스트] 키움증권은 13일 유한양행에 대해 전일(12일) 일회성 비용과 R&D 일시 증가로 시장 기대치를 대폭 하회하는 실적을 장중에 발표하자, 주가는 -6.3% 하락 마감했다고 전했다.

허혜민 키움증권 연구원은 “유한양행의 지난해 4분기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 14% 늘어난 4961억 원, 영업이익은 –190억 원으로 시장 기대치 매출액 4990억 원에는 대체로 부합, 컨센서스 영업이익 219억 원을 대폭 하회했다”라며 “추정 매출액 4974억 원에 부합했으며, 영업이익 추정치 191억 원을 하회했다”고 밝혔다.
 

허혜민 연구원은 “위탁연구비는 증가할 것으로 예상은 했으나, 추정 경상연구개발비 348억 원을 큰 폭 상회하는 626억 원이 발생했다”라며 “위탁연구비가 약 200억 원 증가했고, 기술 도입비(26억 원)와 일회성 비용 등이 반영된 탓”이라고 설명했다.

허 연구원은 “올해 렉라자의 미국 매출액은 2억3100만 달러로 전망되며, 매출 로열티 첫 해 10%를 가정한 유한양행에 로열티 매출액은 약 323억 원, 이익 배분은 194억 원이 전망된다”라며 “기존 추정 로열티 매출액은 828억 원, 이익 배분은 497억 원”이라고 지적했다.

그는 “전체 생존(OS) 데이터 결과가 발표되고, 학회에서 브랜딩 및 인지도 상승에 다소 시간이 소요되는 것을 현실적으로 반영하여, 렉라자 로열티 추정치를 변경했다”라며 “당초 로열티 평균 13% 추정에서 10%부터 상승으로 변경했다”고 언급했다.

이어 “타겟 점유율 41%부터 상승하여 2028년 87% 도달할 듯하다”고 덧붙였다.

그는 “이에 따라 2025년 유한양행의 매출액은 전년대비 7% 증가한 2조2177억 원, 영업이익은 151% 늘어난 1196억 원으로 기존 추정 영업이익 1499억 원에서 하향했다”고 말했다.

허 연구원은 “다만, 올해 유한화학의 API 추가 수주 기대감은 여전하며, 다수의 R&D 모멘텀 역시 남아있다”라며 “베링거인겔하임에서 BI3006337(GLP-1/FGF21) 1b상 결과 도출과 2상 진입 여부에 대해 조만간 확인할 수 있을 것으로 보인다”고 진단했다.

그는 “퇴행성 디스크 치료제 YH14618(TGF-B) 스파인에서 환자 등록을 완료했으며, 2분기 톱라인 발표를 할 것으로 보인다”고 분석했다.

그는 “렉라자 병용 요법의 전체 생존(OS) 결과는 3/26~29일 개최되는 유럽폐암학회(ELCC)에서 발표될 예정”이라며 “전일(12일) 국내 렉라자 투여 후 횡문근융해증 이상반응이 첫 확인됐다는 소식이 전해졌으나, 약물과 질환의 연관성이 밝혀진 바 없고 글로벌 시장 침투에 영향을 미칠 수 있는 미국 식품의약국(FDA) 블랙박스 경고(Black Box Warning)도 받은 바 없어, 심각한 부작용의 징후로 보긴 어렵다”고 전망했다. 장원수 기자