<div style="text-align:center; margin-top:20px;" > <img alt="[컴퍼니 백브리핑] 회계법인의 60쪽 티메프 실사보고서 까 봤더니" height="300" class='lazyload' data-src="https://www.businesspost.co.kr/news/photo/202501/20250117164229_63295.jpg" width="600" /> <figcaption><table width=600 style='margin-bottom:20px;'><tr><td align='left' style='margin:0; padding:0px 0px; color:#306f7f; font-size:12px; font-family:verdana; letter-spacing:-0.1em; line-height:160%; table-layout: fixed;'>▲ 티몬&middot;위메프에 대한 한영회계법인의 조사보고서는 e커머스 플랫폼의 돌려막기식 비즈니스 실체를 적나라하게 보여주고 있다. &lt;그래픽 비즈니스포스트&gt;</td></tr></table></figcaption> </figure> </div> [비즈니스포스트]&nbsp;지난해 1조5천억 원대 미정산 사태를 일으킨 티몬&middot;위메프(티메프)에 대한 한영회계법인(이하 한영)의 조사보고서가 공개됐다.&nbsp;<br /> <br /> 60여 쪽에 이르는 보고서 내용은 티메프와 같은 e커머스 플랫폼의 돌려막기식 비즈니스 실체를 적나라하게 보여주고 있다.<br /> <br /> 우선 티몬의 재무상태부터 보자. 티몬은 2024년 9월10일을 기준으로 자산은 1102억 원, 부채는 8684억 원이라고 법원에 보고했다.&nbsp;<br /> <br /> 한영이 실사를 벌인 결과 확정수치는 자산 703억 원, 부채 1조191억 원으로 나타났다.&nbsp;<br /> <br /> 자산에서는 매출채권, 미수금, 단기대여금 등이 마이너스로 실사조정되었다. 부채에서는 PG사 구상채권, 특수관계인 채권 등이 플러스로 실사조정됐다.&nbsp;<br /> <br /> 자산을 실제 외부매각하여 회수할 수 있는 청산가치는 얼마나 될까.&nbsp;<br /> <br /> 보고서는 136억 원에 불과하다고 밝혔다. 장단기 대여금이나 미수금 등은 청산조정에서는 전액차감됐다.<br /> &nbsp;<br /> 보고서는 현 상태에서 영업을 재개한다는 가정하에 2025년~2034년까지 향후 10년간 손익 추정치를 제시하였는데, 해마다 지속적으로 영업적자를 낼 것으로 예상했다.&nbsp;<br /> <br /> 10년 누적 영업손실액은 960억 원으로 추정됐다. 이 기간 순영업현금흐름도 추정했는데, 마이너스 1102억 원이었다.&nbsp;<br /> <br /> 영업을 하면 할수록 들어오는 현금보다 나가는 현금이 더 많아 현금흐름 지옥에 빠진다는 이야기다.<br /> <br /> 이런 예상치를 근거로 산출한 티몬의 계속기업가치는 마이너스 925억 원이다.&nbsp;<br /> <br /> 청산가치가 계속기업가치보다 월등하게 높다는 차원을 넘어, 계속기업가치 자체가 마이너스값으로 산출되었기 때문에 영업재개를 통한 독자생존은 불가능하다. M&amp;A만이 유일한 생존방안이다.<br /> &nbsp;&nbsp;<br /> 위메프는 자산 892억 원, 부채 4196억 원을 법원에 보고하였다. 실사조정 결과 자산은 486억 원, 부채는 4463억 원으로 나타났다. 자산의 청산가치는 134억 원에 불과했다.<br /> &nbsp;<br /> 위메프의 향후 10년 추정손익과 순영업현금흐름은 티몬보다 더 처참하다.&nbsp;<br /> <br /> 위메프는 매년 100억 원대~300억 원대 영업적자를 내 10년 누적으로 2193억 원의 영업손실액을 기록할 것으로 보고서는 예상했다. 순영업현금흐름 누적치는 마이너스 2281억 원이다.&nbsp;<br /> <br /> 이 같은 예상치를 바탕으로 산출한 계속기업가치는 마이너스 2234억 원이었다. 위메프 역시 M&amp;A 외에는 달리 생존할 방법이 없다는 결론이다.&nbsp;<br /> <br /> 보고서는 티메프가 이 같은 상황에 이르게 된 주요원인으로 크게 3가지를 꼽았다.&nbsp;<br /> <br /> e커머스사업에 내재된 구조적 리스크, 미정산 사태 발생으로 인한 유동성 위기, 특수관계자에 대한 자금유출 등이다.&nbsp;<br /> <br /> 특수관계자로의 자금유출은 유동성 위기 상황에서 티메프의 자금압박을 가중시켰다. 판매자 정산에 사용되어야 할 자금을 계열사로 빼돌린 것은 미정산 사태를 촉발시킨 주요 원인 중 하나다. &nbsp;<br /> <br /> 티메프에서 계열사로 순유출된 대여금은 모두 1817억 원이었다. 이 가운데는 심지어 선급금 거래로 위장한 대여금도 있었다. 대여금은 실사 결과 전액 회수불가능으로 판정됐다.&nbsp;<br /> <br /> 티몬은 큐텐그룹에 인수된 2023년부터 미정산 사태가 발생한 2024년 9월10일까지 모회사 및 계열사와의 자금거래에서 약 1349억 원의 자금 순유출을 겪었다.&nbsp;<br /> <br /> 자금유출은 대여금 및 선급금 등의 명목으로 이루어졌다. 계열사들은 이 돈을 판매 정산금, 부채상환, 운영자금 등으로 사용했다.<br /> <br /> 티몬이 모회사이자 큐텐그룹 중간지주사인 티몬글로벌에 대여하고 회수하지 못한 금액이 1092억 원으로, 규모가 가장 컸다.&nbsp;<br /> <br /> 티몬과 큐텐 간 자금거래에서 발생한 순유출액은 246억 원에 달했다.&nbsp;<br /> <br /> 특히 티몬은 큐텐에 선급금 명목으로 163억 원을 지급하였는데, 실질은 큐텐의 정산대금 부족을 해결하기 위한 위한 목적이었다.&nbsp;<br /> <br /> 따라서 이는 선급금이 아니라 사실상 대여금으로 봐야 한다는 게 한영의 판단이다.&nbsp;<br /> <br /> 한영 관계자는 &quot;실제 선급금 지급을 위한 용역 등 계약의 근거를 찾을 수가 없어 선급금이 아닌 대여금으로 판단했다&quot;고 말했다.<br /> <br /> 위메프가 계열사에 빌려준 대여금 순유출액은 총 468억 원에 달했다. 그 중 규모가 가장 컸던 곳은 인터파크커머스로, 240억 원에 달했다.<br /> <br /> 2023년 큐텐그룹 오너 구영배가 티메프와 인터파크커머스를 인수한 것은 동남아에서 e커머스 사업을 하고 있던 큐텐의 부진을 만회하고, 물류 계열사 큐텐테크놀로지를 미국 나스닥에 상장시키기 위한 목적에서였다.<br /> &nbsp;&nbsp;<br /> 당시 티메프는 누적된 적자로 자본잠식상태에 있었고, 기존 대주주들도 사실상 경영을 포기한 상태나 다름없었다.&nbsp;<br /> <br /> 보고서는 &ldquo;구영배가 과거 G마켓을 경영할 때 영업손실을 감수하고 거래규모를 확대해 나스닥에 성공적으로 상장시킨 방식을 티메프에 그대로 적용하려 했다&rdquo;고 분석했다.<br /> &nbsp;<br /> 구영배는 티메프, 인터파크, 큐텐 모두 독자생존이 어려운 상황에서 쿠팡처럼 손실을 감수하며 거래규모를 키우고자 했다.&nbsp;<br /> <br /> 이후에는 셀러(입점업체)와의 협상력을 제고해 수수료를 상향조정함으로써 흑자전환하겠다는 구상을 가졌던 것 같다. &nbsp; &nbsp;<br /> <br /> 영업규모를 키우려면 많은 자금이 소요된다. 따라서 미수금 및 채권 회수시기와 판매정산금 지출시기를 최대한 일치시켜 운전자본 부담을 최소화해야 한다.&nbsp;<br /> <br /> 그런데 티메프는 현금흐름이 악화하는 와중에 거래규모를 증가시키기 위해 공격적 역마진 프로모션을 구사했다.&nbsp;<br /> <br /> 보고서는 &ldquo;셀러에게 지급해야 할 판매대금 정산규모가 커졌으나 역마진 프로모션으로 거래액 대비 유입현금이 줄었다&rdquo;며 &ldquo;현금부족 사태를 타개하기 위해 상품권을 대거 할인판매하는 등 비정상적 방법을 통한 현금확보에 매달렸다&rdquo;고 지적했다.<br /> &nbsp;<br /> 2020년~2021년 티메프의 연평균 상품권 거래액은 8148억 원 수준이었으나, 2022년~2023년에는 연평균 2조 원, 2024년에는 7월까지 1조8천억 원 수준의 상품권 거래를 진행했다.<br /> <br /> 티메프는 대금 정산주기를 늘리는 등 현금확보에 발버둥쳤지만, 결국 미정산 사태가 발생했다.&nbsp;<br /> <br /> 이런 소식이 밖으로 알려지면서 셀러와 고객의 이탈, 환불요구 의 폭발 등 상황은 걷잡을 수 없이 악화됐고 결국 기업회생을 신청하기에 이른 것이다.&nbsp;<br /> <br /> 법원은 현재 티메프 M&amp;A에 주력하고 있다.&nbsp;<br /> <br /> 조인철 법정관리인에 따르면 국내외 3곳의 기업이 인수의향서(LOI)를 제출했다.&nbsp;<br /> <br /> 그러나 아직 구체적으로 진전된 내용은 없다.&nbsp;<br /> <br /> 조 관리인은 &ldquo;현재 자금여력으로는 4월 말까지 버틸 수 있을 것 같다. 4월 말 이전에 가급적 빠르게 M&amp;A를 추진할 것&rdquo;이라고 말했다.&nbsp;<br /> <br /> 그는 &ldquo;기존에는 티메프 일괄 매각으로 접근했지만, 현재는 개별 매각으로 방향을 잡고 있다&rdquo;고 설명했다. 김수헌&nbsp;MTN 기업&amp;경영센터장