[비즈니스포스트] 하나증권은 13일 엔씨소프트에 대해 지난해 4분기는 일회성 비용에 가려진 레거시 IP(지적재산권)의 가파른 하향세를 보였다고 파악했다.<br /> <br /> 이준호 하나증권 연구원은 &ldquo;엔씨소프트의 지난해 4분기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 6.5% 줄어든 4094억 원, 영업이익 &ndash;1295억 원으로 컨센서스를 하회하는 실적을 기록했다&rdquo;라며 &ldquo;가장 큰 요인은 구조조정으로 인한 일회성 비용이지만 레거시 IP의 가파른 매출 하락과 과도한 마케팅비 집행도 주요했다&rdquo;고 밝혔다.<br /> &nbsp; <figure class="image" style="float:right;margin-right:0px; margin-left:15px; margin-top:30px; "><img alt="하나증권 &quot;엔씨소프트 리니지 시리즈 영광 저물어, &#39;아이온2&#39;에 생존 건다&quot;" height="150" class='lazyload' data-src=" https://www.businesspost.co.kr/news/photo/202502/20250213152237_69697.png" width="300" /> <figcaption><table width=320><tr><td align='left' style='margin:0; padding:0px 0px; color:#306f7f; font-size:12px; font-family:verdana; letter-spacing:-0.1em; line-height:160%; table-layout: fixed; width:180px;'>▲ 엔씨스프트에게 2026년이 중요해진 시점이라고 평가됐다.</td></tr></table></figcaption> </figure> <br /> 이준호 연구원은 &ldquo;지난해 4분기 모바일 부문 매출액은 전년 동기대비 27.9% 감소한 2156억 원을 기록했다&rdquo;고 설명했다.<br /> <br /> 이 연구원은 &ldquo;&lsquo;리니지M&rsquo;는 전년대비 소폭 성장했으나 그 외 IP의 하락을 방어하기엔 역부족이었다&rdquo;라고 지적했다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;지난해 4분기 영업비용은 전년 동기대비 24.2% 증가한 5389억 원을 기록했다&rdquo;라며 &ldquo;인건비는 54.0% 늘어난 3145억 원으로 퇴직위로금 등 일시 위로금 지급이 반영됐다&rdquo;고 언급했다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;2025년부터 효율화된 비용 구조 확인 가능할 전망&rdquo;이라며 &ldquo;마케팅비는 전년대비 37.1% 증가한 552억 원으로 &lsquo;저니 오브 모나크&rsquo;, &lsquo;리니지W&rsquo; 등에 집중 집행됐으나 성과로 이어지지 않아 적자 폭을 키웠다&rdquo;고 말했다.<br /> <br /> 이어 &ldquo;이번 실적발표에서 투자대비수익(ROI)을 면밀히 검토한 마케팅비 집행을 예고했기에 3, 4분기 이어진 성과 대비 과도한 마케팅비 집행은 줄어들 전망&rdquo;이라고 덧붙였다.<br /> <br /> 이준호 연구원은&nbsp;&ldquo;엔씨소프트의 2025년 영업수익은 전년대비 5.4% 줄어든 1조4925억 원, 영업적자 322억 원을 기록할 전망&rdquo;이라며 &ldquo;모바일 부문은 전년대비 10.1% 감소한 8422억 원, PC/콘솔 게임은 6.8% 증가한 3756억 원으로 추정했다&rdquo;고 진단했다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;레거시 IP의 하락세가 가팔라지고 있다&rdquo;며 &ldquo;2024년 리부트 월드 업데이트까지 모두 진행했기에 2025년 탄력적인 반등이 어렵다&rdquo;고 전망했다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;상반기 출시 예정 신작이 부재하고, &lsquo;아이온2&rsquo;, &lsquo;프로젝트 LLL&rsquo;도 연말 출시가 예상되는 만큼 2025년 실적 공백은 불가피하다&rdquo;라며 &ldquo;&lsquo;아이온2&rsquo;는 2분기 게임에 대한 정보를 공개할 예정이며 한국/대만 지역을 우선 출시 후 북미 확장을 계획하고 있다&rdquo;고 분석했다.<br /> <br /> 이어 &ldquo;12월 한국/대만 출시로 추정한다&rdquo;라며 &ldquo;&lsquo;프로젝트 LLL&rsquo;은 2분기부터 테스트 진행할 계획이며 연말 출시할 것으로 예상한다&rdquo;고 부연했다.<br /> <br /> 이 연구원은 &ldquo;엔씨소프트는 구조조정을 통해 파이프라인을 효율화했고 레거시 IP 그리고 기존 개발작 &lsquo;아이온2&rsquo;에 집중하고 있다&rdquo;라며 &ldquo;2026년은 &lsquo;아이온2&rsquo;]의 실적이 온기 반영되는 해&rdquo;라고 언급했다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;향후 기업 가치의 방향을 결정할 중요한 시점이 다가오고 있다&rdquo;고 내다봤다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;&lsquo;아이온2&rsquo; 실적이 온기 반영되는 2026년으로 실적 기준연도를 변경하고 Target 멀티플은 20배로 유지했다&rdquo;라며 &ldquo;&lsquo;호연&rsquo;, &lsquo;저니 오브 모나크&rsquo;의 실패로 실적 부진이 길어지고 있다&rdquo;고 전망했다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;인력 효율화에도 불구하고 상반기 신작이 없기에 실적 반등은 어렵다&rdquo;라며 &ldquo;현재 2026년 추정치는 연간 &lsquo;아이온2&rsquo;의 일매출을 14억 원으로 반영했다&rdquo;고 첨언했다.<br /> <br /> 그는 &ldquo;2분기 &lsquo;아이온2&rsquo;와 &lsquo;프로젝트 LLL&rsquo;의 구체적 정보 확인으로 2026년 실적에 대한 가시성이 높아진 후 접근하는 것이 유효한 전략&rdquo;이라고 내다봤다.&nbsp;장원수 기자